有色金属“热浪”翻腾 基金解构新一轮超等周期

　　证券时报记者 裴利瑞

　　海外金价站上历史之巅，伦铜价钱强势叩响万元大关，白银则以惊东说念主的弹性伸开补涨……近期，一场对于有色金属的“热浪”正在席卷各人。

　　成本市集对此反应厉害，Wind数据清爽，有色金属磋磨ETF成为近期资金追捧的焦点，仅在近一个月便得到超200亿元的资金净流入，紫金矿业、洛阳钼业、兴业银锡等板块内龙头个股的股价更是屡更变高。

　　这究竟是一场由短期热诚驱动的周期狂欢，照旧一轮由底层逻辑重构引爆的“超等周期”？为此，证券时报记者采访了多位公募基金司理，力求解码本轮有色金属强势行情背后的深层逻辑与改日图景。

　　“好意思元锚”松动

　　重塑有色金属订价

　　与以往由单还是济复苏驱动的周期性行情不同，受访基金司理广宽以为，本轮有色金属牛市的根基，深植于一个更为纷乱的宏不雅配景——各人货币体系与好意思元信用的长久重估。

　　汇添富指数分析师狄则徐及有色50ETF(159652)基金司理孙浩指出，本轮行情的中长久逻辑根植于有色金属的货币属性。他们以为：“好意思国财政与货币规范的双重松动趋势已定，好意思元信用的边缘贬损是驱动有色金属长久强势推崇的底层宏不雅逻辑。在此配景下，商品自身等于顽抗货币贬值的硬通货。”

　　这一不雅点得到了多位业内东说念主士的认可。万家基金权利投资部基金司理叶勇强调，各人货币的抓续超发、弱好意思元化的大趋势，以及好意思联储降息周期的开启，将抓续推升以黄金为代表的贵金属价钱，重迭逆各人化下列国对于策略金属资源的储备需求，有色金属将是本轮巨额商品牛市的主力军。

　　动作各人财富订价之锚，好意思元的信用波动，最径直地反馈在黄金上，但又不啻步于黄金。近期，以金、银、铜为代表的有色金属广宽走势凌厉，其中，海外金价冲破4000好意思元/盎司大关，创下历史新高；伦敦期铜则一度站上11000好意思元/吨，靠拢历史前高；而此前涨幅相对滞后的白银，也开启了海浪壮阔的补涨行情，伦敦银现冲破50好意思元/盎司，近一个月高涨超20%，展现出惊东说念主的弹性。

　　“黄金是这轮巨额商品牛市的先行想法或领头羊，它的冲破为其他具有金融属性的有色金属掀开了朝上的价钱空间。”一位受访基金司理示意，白银兼具贵金属和工业金属双重属性，其金融属性使其紧随黄金高涨，而工业属性则为其提供了更强的需求弹性，因此在行情中段经常推崇出更高的贝塔；不异，动作各人经济的“晴雨表”，铜价的强势，除了反馈基本面需求，也蕴含了对冲通胀和货币贬值的金融需求。

　　因此，延续本轮有色行情的第一把钥匙，或者是跳出单纯的周期品框架，从硬通货的视角去扫视有色金属。在各人利率下行的期间，它们的价值之锚，正从短期工业供需，向长久货币信用悄然升沉。

　　供给收紧与需求新引擎

　　如果说“好意思元锚”松动为有色金属提供了情随事迁的宏不雅环境，那么坚实的供需基本面，则提供了矫捷的内生能源。

　　供给端，从长久来看会越来越紧。

　　狄则徐和孙浩分析，供给端的禁止是长久的。一方面，各人主要矿山的品位呈现趋势性下滑，这意味着需要设备更多的矿石才能得到同等数目的金属，边缘成本显赫抬升。另一方面，新增产能成本高企，这需要有满盈高的金属价钱预期，才能驱动矿业巨头们进行新一轮大边界的成本开支。

　　西部利得资源鑫选搀杂基金司理管浩阳以为，刻下，有色金属在供给端濒临三重桎梏：

　　一是成本开支不及。由于矿石品位下滑、成本上升，矿山呈文率下跌，导致诚然巨额商品价钱高涨较多，但仍不及以刺激大边界投资，大部分巨额商品尤其是有色金属边界仍然莫得很大的成本开支，企业扩产严慎。

　　二是优质矿山减少。由于资源浮滥，刻下大型矿山、优质矿山的勘测并不尽如东说念主意。

　　三是资源品策略地位升维。从刚果(金)辞让钴出口，到印尼提高镍矿关税，列国正通过行政技能推升资源价值，改日，更多金属可能成为策略筹码，资源品正在从周期商品酿成策略财富，获取壁垒将抓续提高。

　　需求端，一个以AI和新能源为核心的“新引擎”正强势运转。

　　信达澳亚基金司理张明烨指出，AI给化工、有色行业带来无数新需求，包括东说念主工智能大数据中心建筑对铜需求昌盛，径直导致铜的紧俏；此外，AI鞭策的电力基础花样升级(如电网重建)也守旧了铜需求。在材料方面，AI磋磨时候有望带动液冷上游氟化液与PCB磋磨树脂需求擢升，延迟的其他材料的需求可进一步挖掘。

　　融通产业趋势精选基金司理李文海以为，新能源已经在多个周期行业占据举足轻重的需求占比，包括磷、电解铝、铜等传统周期行业，新能源的需求占据20%操纵致使更高的份额。相对来说，固态电板、AI当今的占比莫得那么高，但所以这些行业的增速和愚弄远景来看，不错合理估量这些新需求有望重现当年新能源的需求爆发，改日成为传统周期行业的主要增长极。

　　“科技更变，材料先行。”路博迈资源精选基金司理黄说念立用一句简明的话抽象了上游资源品与卑鄙产业趋势的联系，十五年前，房地产和基建是中国经济的核心动能，在铜、铝的需求结构中占比区分跨越三成和五成，跟着比年经济结构转型，地产基建需求占比大幅下跌，新能源产业在铜需求中的占比已超15%，在铝需求中的占比已超20%。产业需求的驱能源发生了巨大的变化。

　　板块有望迎来戴维斯双击

　　值得在意的是，由于主要有色金属品种均在近期冲破紧要关隘，板块内龙头个股的股价更是屡更变高，市集波动有所加大。

　　比如，10月9日至10日这两个来回日，铜价便经验了大起大落，伦敦期铜一度站上11000好意思元/吨，但却在10月10日大跌4.54%，报收10374好意思元/吨，紫金矿业、洛阳钼业等龙头个股均在10月10日发生一定回调。

　　狄则徐和孙浩指出，这主若是因为刻下市集对商品高价的抓续性仍存疑虑，板块估值受周期品分解不休，推崇为股价涨幅滞后于EPS(每股收益)的上修幅度。一朝“此轮商品高价并非肤浅的周期性波动”成为共鸣，在盈利抓续开释的驱动下，板块有望迎来事迹与估值双升的“戴维斯双击”。

　　叶勇以为，有色金属动作各人订价品种，是本轮巨额商品牛市的主力军。一方面，在中长久成本开支周期鞭策下，有色已经参加中长久供给弥留的价钱上行大周期，往时三年，以金银铜铝为代表的有色金属价钱已抓续轰动上行，每年价钱核心上一个台阶；另一方面，各人制造业投资周期抓续上行，重迭逆各人化下对于策略金属资源的储备需求，将抓续擢升对于有色金属的需求；当下又重迭国内宏不雅面触底回升预期，逻辑进一步强化。多重逻辑重迭下，有色或成为本轮慢牛行情的核心品种，改日一到两年，领先看好工业有色、小金属和黄金。

　　李文海以为，基于行业成本开支岑岭期往时、卑鄙需求回暖，有色会在改日一到两年看护较高的景气度，但也存在潜在的风险官方，一是关税壁垒对各人经济的影响还需要抓续护理，二是当今好意思国的经济数据出现一定进度恶化，要提防他们政策野蛮不当可能带来的需求零落。