在高盛看来，三大电信运营商正悄然成为中国 AI 大潮下的中枢受益者。

高盛合计，电信运营商不仅平直参与云计较业务，还通过为其他云公司（如阿里巴巴）提供基础智商管事，波折共享 AI 盛宴。分析师修正了对三大运营商 12 个月盘算推算价钱，上调幅度达 8%-14%，以反应 AI 后劲带来的特等增长。

云业务盈利才智：资本上风显贵

高盛分析师 jin guo 在 2 月 25 日的讲演中暗示，中国转移、中国电信和中国联通三大运营商正从两大重要规模获益。

客户部署 AI 利用将平直拉动运营商的云业务增长。

阿里巴巴等云计较公司对 AI 基础智商的参预将加多对运营商 IDC 和专线管事的需求。

现在投资者多数担忧运营商的云业务盈利才智较低，可能累赘举座利润率。然而分析师合计，电信运营商的云业务比较其他云公司具有显明的资本上风。

最初，在 IDC（数据中心）方面，运营商建有我方的 IDC，不依赖外部 IDC 管事提供商，致使为阿里巴巴等其他云公司提供 IDC 管事，使其云业务的 IDC 开支较低。

其次，运营商云业务的带宽资本大幅低于其他云公司，因为运营商使用自有收罗基础智商，而其他云企业需要向运营商支付流畅不同数据中心的带宽和专网用度。

关于 IaaS 业务，淌若使用外部 IDC 和带宽，数据中心资本（IDC 管事和带宽）将占云公司总资本的荒谬大比例。高盛以青云科技为例，其数据中心资本（包括机柜、带宽等）占其总资本的 50%-60%。

国企率先部署 Deepseek，运营商迎来新机遇

高盛合计，三大运营商的国企特征约略使其最初受益于政府 Deepseek 部署大潮。

昔日两周，中国三大运营商已驱动匡助勤恳客户部署 Deepseek 模子。中国转移救济中国石油部署全栈 Deepseek 模子；中国电信为中国石化提供一样管事；中国联通则与佛山市工业和信息化局互助。

更勤恳的是，国务院国有财富监督贬责委员会（国资委）于 2 月 21 日推出了 "AI+" 行为运筹帷幄，饱读动中国国有企业加快 AI 发展和生意化利用。

字据高盛调研，政府关系客户约占电信运营商云收入的 30%。因此，政府机构和国企部署 AI/Deepseek 将显明利好电信运营商。

估值尚未充分反应 AI 后劲

尽管本年以来中国转移（H 股）、中国电信（H 股）和中国联通（H 股）股价分辨飞腾 4%、27% 和 36%，但高盛合计刻下估值水平仍不高。运营商的企业价值倍数（EV/EBITDA）和市盈率（P/E）仅处于历史平均水平。

比较阿里巴巴 2024 年约 12% 的云业务收入孝敬，中国电信、中国联通和中国转移的云业务收入占比分辨达 23%、18% 和 11%。

然而，估值方面，三大运营商 2025 年预期市盈率为 12-17 倍，2026 年为 11-15 倍火星电竞游戏第一品牌，股息收益率 5%-6%，而阿里巴巴的对应数字为 14 倍 /12 倍和 1%-2%，基本处于并吞水平。